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年報業績靚麗卻撐不起股價 估值低位已至?

2020-04-08 20:11:17 來源:亞匯網 作者:竣生 打印 字號:  

   2020年,對于交出靚麗年報成績單的保險公司來說,股價表現可謂分化。4月8日早盤,保險股指數年內跌幅達21.10%,同期,上證指數下跌9.07%,保險股指數大幅跑輸大盤12.03個百分點。多家券商分析指出,利率下行疊加疫情影響,保險股已跌至估值低位。

          具體來看,4月8日早盤,中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險早盤低開,截至記者發稿,股價分別為69.70元/股、26.32元/股、6.28元/股、27.52元/股、41.42元/股;與年初相比,跌幅分別為18.43%、24.58%、17.13%、27.27%以及16.12%。

          保險股在H股的表現更為糟糕。中國人保H股4月8日的開盤價僅為2.55港元。此前,在3月30日舉行的年報業績發布會上,中國人保董事長繆建民曾表示,“我們H股低得不像話了!苯衲暌詠,中國人保股價不斷走低,在3月19日更是以2.11港元收盤價創下歷史新低。而港股中國太平今年則累計下跌超30%,遠高于其他保險股。

    亮眼“成績單”

          與走低的股價形成鮮明反差的是上市險企2019年的業績。隨著中國人保3月30日業績發布會的落幕,截至目前,中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五家A股上市保險公司已悉數披露2019年業績報告。

          從經營情況來看,五家上市險企均有較為亮眼的表現。2019年上市險企財險業務保費增長保持平穩,人保、平安、太保全年保費規模分別為4316億、2709億、1336億,全年保費增速為太保13.4%,人保11.2%,平安9.5%。其中,車險業務依舊呈個位數低增長,非車險業務占比有所提升;而在非車險領域,人保、太保仍保持高增長態勢,平安則增速放緩。

           具體而言,中國平安車險增速6.9%,非車險增速13.3%,意外健康險增速36.4%;中國人保車險增速僅為1.6%,非車業務(包含意健險)增速達到30%;中國太保車險業務增速6.1%,非車險業務(包含意健險)增速35.4%。

           壽險業務方面,根據2019年年報,上市險企全年保費規模分別為國壽5684億、平安5237億、太保2124億、新華1381億、人保1206億;保費增速為新華13%,人保11.1%,平安11%,國壽6%,太保5.5%。

          受益于股市較強與稅收優惠政策,2019年平安、國壽、太保、新華、人保分別實現歸母凈利潤1494億元、583億元、277億元、146億元和224億元,分別同比增加39.1%、411.5%、54.0%、83.8%、66.6%?鄢胺墙洺P該p益”項目后,平安、國壽、太保、新華、人保的凈利潤分別同比增加29.4%、359.5%、26.7%、60.2%、46.7%。

          在新業務價值方面,五家險企呈現“三增兩降”的分化,其中,中國人壽一枝獨秀。2019年,中國人壽新業務價值586.98億元,同比增長18.6%;平安人壽新業務價值759.45億元,同比增長5.1%;人保壽險新業務價值61.88億元,同比增長7.9%;太保壽險新業務價值245.97億元,同比下降9.3%;新華保險新業務價值97.79億元,同比下降19.9%。

           同樣,代理人隊伍發展亦有分化。由于采取了隊伍的高質量發展策略,平安、太保分別較年初減少18%和7%,而其他三家的人力規模則有較大幅度的提升,國壽、新華、人保的代理人規模較年初分別增加了12%、37%、57%。

    業績分化折射戰略分化

          事實上,上市壽險公司數據出現明顯差異的背后是其戰略的分化。

          譬如迎接新任董事長王濱的中國人壽在2019年啟動了“鼎新工程”,堅持提質擴量的路線,全年人力及產能均實現上升。

           在2017年就已經完成管理層變動的中國太保,正在“孔慶違+賀青”掌舵下下,向以“人才、數字、協同、管控、布局”為工作重點的2.0轉型。

           而新華保險在2019年年中會議上提出了“二次騰飛”的發展目標,其打法是資產負債雙輪驅動,在以壽險業務為主體的格局上,加速發展財富管理、康養服務業務,從而實現最終的金融服務集團愿景。

          中國平安則在2019年啟動了“優才計劃”,堅持有質量的人力發展,進一步強化科技轉型力度。

          中國人保則迎來了創新驅動發展戰略路線圖——啟動“3411”工程,向高質量發展轉型。

    轉機或將出現?

          保險股雖然未能重現2019年的風光走勢,但有券商研報分析認為目前保險股被過度低估,并對其持看好態度。

           中信建投研報指出,當前上市壽險公司股價對應A股P/EV(價格和內含價值比)估值分別為:平安1.08倍、國壽0.85倍、太保0.75倍、新華0.66倍;對應H股P/EV估值分別為:平安1.11倍、國壽0.5倍、太保0.55倍、新華0.41倍。研報認為,合理估值水平應在1-1.5倍,龍頭享受合理溢價,當前A股股價仍然偏低,H股更為“便宜”。

          基于疫情影響短期保費收入增速放緩,疫情受控、復工在即,中長期看好保費增速回暖以及10年期國債利率在2.6%附近波動等原因,中信建投認為短期再向下突破2.5%的可能性較小,利于保險股估值企穩。其對保險行業投資觀點保持不變,仍建議重點關注低估值及科技化程度較高的個股。

          天風證券發布的研報稱,平安、國壽、太保、新華當前估值已充分反映長端利率下行預期和保費端承壓的預期;谧畋^情景(10年期國債收益率2%、長期投資收益率預期3.5%)測算EV的調整值,調整后的P/EV估值水平依然處于相對低位。其表示,4月中下旬開始保費有望迎來改善,投資端亦有利好因素,保險股的轉機將較快出現。經濟觀察報

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關鍵詞: 券商 港股 A股 經濟 投資


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